Goldman Sachs: расходы гиперскейлеров на ИИ продолжат поддерживать акции Европы

Гиперскейлеры — крупнейшие технологические компании, строящие облачную и ИИ-инфраструктуру, — продолжат наращивать капитальные расходы, и это будет и дальше подпитывать рост прибылей в других секторах и регионах, включая Европу. Такую оценку дал Питер Оппенгеймер, главный глобальный стратег по акциям Goldman Sachs, в комментарии для Bloomberg Television.

Кто такие гиперскейлеры

Гиперскейлерами принято называть компании, управляющие крупнейшими в мире облачными и дата-центровыми мощностями — в первую очередь Microsoft, Amazon, Google (Alphabet) и Meta. Последние несколько лет эти компании последовательно наращивают капитальные вложения в строительство дата-центров, закупку ИИ-ускорителей и энергетическую инфраструктуру для обучения и работы больших языковых моделей. Квартальные отчёты каждой из них регулярно фигурируют как индикатор состояния всей ИИ-отрасли — от загрузки заводов производителей чипов до спроса на электроэнергию в регионах, где строятся новые кампусы дата-центров.

Резкий рост капитальных расходов на ИИ-инфраструктуру у гиперскейлеров начался ещё в 2023 году на фоне бума генеративного ИИ и с тех пор ни разу не разворачивался вспять, несмотря на периодические опасения инвесторов о перегреве рынка и вопросы о том, окупаются ли такие вложения так же быстро, как растут сами расходы.

Почему эффект распространяется на Европу

По словам Оппенгеймера, рост расходов гиперскейлеров транслируется в рост прибылей далеко за пределами самих технологических компаний. Часть этого эффекта достаётся Европе: местные производители оборудования, инженерные и энергетические компании, поставщики компонентов для дата-центров и систем охлаждения получают заказы от глобальной волны ИИ-инвестиций. Goldman Sachs рассматривает этот побочный эффект как один из факторов, поддерживающих европейские фондовые индексы наряду с традиционными драйверами роста.

Среди конкретных европейских бенефициаров этой волны инвестиций часто называют нидерландскую ASML — практически монопольного поставщика литографического оборудования для производства передовых чипов, а также инжиниринговые, строительные и энергетические компании, занятые электроснабжением и охлаждением новых дата-центровых кампусов по всему континенту. Их выручка и загрузка производственных мощностей напрямую зависят от того, как быстро американские гиперскейлеры продолжают расширять свою ИИ-инфраструктуру.

Отдельная тема, которая всё чаще звучит в связи с капитальными расходами гиперскейлеров, — энергопотребление: рост спроса на электроэнергию со стороны ИИ-дата-центров вынуждает энергетические компании и регуляторов пересматривать планы развития сетей на годы вперёд, а в ряде регионов — обсуждать продление срока службы действующих генерирующих мощностей. Именно поэтому в число бенефициаров ИИ-капитальных расходов аналитики включают не только IT-подрядчиков и производителей чипов, но и энергетический сектор целиком — от сетевых операторов до поставщиков турбин.

Есть ли риски у этой ставки

Аналитики уже несколько кварталов спорят, оправдан ли масштаб капитальных расходов на ИИ-инфраструктуру доходами, которые эти вложения пока приносят. Скептики указывают на риск избыточных мощностей и на схемы перекрёстного финансирования между облачными провайдерами, чипмейкерами и ИИ-лабораториями. Позиция Goldman Sachs, озвученная Оппенгеймером, — оптимистичная: пока вложения гиперскейлеров продолжают транслироваться в рост прибылей смежных отраслей и регионов, рынок расценивает этот цикл капитальных расходов как позитивный фактор, а не как пузырь.

Что это значит

Оценка Goldman Sachs подтверждает тезис, который всё чаще звучит на рынках: капитальные расходы гиперскейлеров на ИИ стали макроэкономическим фактором, влияющим на прибыли компаний далеко за пределами США и самой технологической отрасли.